« Combien vaut mon entreprise ? » :
une question que tout dirigeant d’entreprise a déjà dû se poser. Notamment lorsqu’il a pour projet de céder son entreprise ou d’attirer des investisseurs.
En tant qu’investisseur ou acquéreur vous pouvez également vous demander :
« Combien vaut l’entreprise que je souhaite acquérir ou dans laquelle j’envisage d’investir ? »
AKCEAN vous guide dans cette opération délicate, afin que vous puissiez bénéficier d’une valorisation la plus précise possible, en appliquant les méthodologies les plus adaptées à vos besoins. Négociez sereinement en estimant la valeur de votre entreprise pré-transaction.
Qu’est-ce que la valorisation d’entreprise et quand est-elle nécessaire ?
Cruciale au moment de nombreuses transactions et décisions, la valorisation représente une estimation de la valeur financière de l’entreprise à un moment donné. Ce calcul est effectué sur la base des données comptables de l’entreprise mais aussi en tenant compte de ses perspectives futures.
En tant que dirigeant vous pourrez donc être amené à initier une valorisation pour diverses raisons :
- une cession ;
- une acquisition ou une opération de fusion ;
- l’arrivée ou la sortie d’un associé ;
- une demande de financement ;
- une préparation de succession ;
- une introduction en bourse (…)
La valorisation vous permet de dégager une valeur dite « théorique ». C’est pourquoi elle est primordiale au moment d’entamer les négociations. Elle vous permet de comprendre ce que vaut l’entreprise, de manière à orienter le processus de négociation. L’enjeu réside dans le choix de la méthode à appliquer qui dépend principalement de la situation de l’entreprise et de l’objectif ou du contexte de la valorisation. C’est pourquoi il existe différentes méthodes de valorisation plus ou moins adaptées à la taille de l’entreprise, son secteur d’activité, son patrimoine ou encore son cycle de vie.
Quelles sont les principales méthodes de valorisation ?
1. Méthode des comparables
La méthode des comparables, couramment utilisée pour les entreprises établies, vous permet de déterminer à une date « t » la valeur financière de l’entreprise par comparaison avec la valeur d’autres entreprises. La méthode des comparables est, comme son nom l’indique, basée sur la comparaison de l’entreprise évaluée avec d’autres entreprises similaires qui opèrent dans le même secteur d’activité et présentent des perspectives de croissance similaires. La valeur de l’entreprise est déterminée grâce à l’application d’un multiple appliqué à un indicateur comptable ou financier spécifique, tel que le chiffre d’affaires ou un indicateur de profitabilité.
La méthode consiste à déterminer une série de multiples en se basant sur des données d’entreprises dont les valorisations sont connues et comparables. Ces multiples sont généralement connus car les sociétés comparables sont cotées en bourse ou elles ont déjà fait l’objet d’une transaction dont les conditions ont été rendues publiques.
La méthode des comparables peut être résumée en 3 étapes principales :
- Constitution de votre échantillon d’entreprises comparables : les entreprises les plus similaires en termes d’activité, de taille et de géographie doivent être retenues afin d’assurer la pertinence des multiples retenus.
- Choix des multiples : les entreprises sont fréquemment évaluées par la valeur d’entreprise (valeur de marché des capitaux propres + dettes financières dettes) mise en relation avec l’EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), un indicateur de la rentabilité opérationnelle. Le multiple Valeur d’entreprise/EBITDA est ainsi couramment utilisé mais d’autres multiples basés sur le chiffre d’affaires, le résultat d’exploitation, le résultat net, ou les cash flows peuvent être privilégiés, en fonction du secteur d’activité et de la situation financière de l’entreprise.
- Application des multiples pour valoriser votre entreprise : le multiple observé sur les entreprises comparables est appliqué à la performance de votre entreprise (EBITDA, chiffre d’affaires, etc.) afin de déterminer sa valorisation.
Avantages et limites :
Cette méthode de valorisation ne nécessite pas de business plan et est relativement simple à comprendre et à appliquer. Dans certains cas il est toutefois compliqué de sélectionner des entreprises suffisamment similaires à celle valorisée et les informations de prix concernant des transactions sont restreintes.
2. Discounted Cash-Flow (DCF) – Méthode prospective
La méthode des flux de trésorerie actualisés ou Discounted Cash-Flow (DCF) consiste à déterminer la valeur financière d’une entreprise à une date « t » à travers les flux de trésorerie qu’elle va générer dans le futur, actualisés à une valeur présente.
Elle peut être utilisée dans le cadre d’une levée de fonds ou d’une fusion-acquisition. En interne, cette méthode permet aussi de déterminer la pertinence et l’intérêt d’un éventuel investissement. Afin d’additionner tous les flux de trésorerie futurs, l’actualisation permet de les ramener à leur valeur réelle à la même date. L’actualisation est nécessaire dans la mesure où 100€ aujourd’hui ne vaudront pas 100€ dans 1 an ou 10 ans. De même, 100€ dans 1 an ne valent pas 100€ aujourd’hui. Cette méthode de valorisation requiert un business plan solide et une estimation des flux nets de trésoreries (cash flows) attendus dans les prochaines années. Il convient ensuite de les actualiser au taux de rentabilité attendu, chaque flux de trésorerie étant ainsi pondéré de façon décroissante dans le temps.
Cette méthode est dite « intrinsèque » car elle repose sur la capacité de l’entreprise à générer des flux financiers. Elle est ainsi particulièrement pertinente pour les entreprises présentant des spécificités qui exigent la modélisation de prévisions particulières en matière de croissance, de rentabilité et d’investissement. C’est le cas, par exemple, des start-ups ou des entreprises qui envisagent des modifications de leurs modèles économiques.
La méthode DCF peut être résumée en 4 étapes principales :
- Identification des flux de trésorerie disponibles (flux dégagés par l’entreprise)
- Évaluation du taux d’actualisation (Coût Moyen Pondéré du Capital, le taux de rentabilité attendu par l’ensemble des apporteurs de capitaux)
- Choix de la durée des prévisions (horizon du business plan)
- Calcul de la valeur terminale (valeur du dernier flux de trésorerie de la période du business plan, supposé croitre à l’infini)
Avantages et limites
La méthode DCF a l’avantage d’obliger l’entrepreneur à se projeter dans le futur et nécessite de déterminer un business plan robuste. Les flux de trésorerie futurs sont néanmoins incertains car il est compliqué de prédire l’avenir et la valorisation est très sensible au taux d’actualisation retenu.
3. Actif Net Réévalué – Méthode patrimoniale
L’actif net réévalué, aussi connu sous le nom de méthode patrimoniale, se calcule à partir du bilan de l’entreprise. Les éléments de l’actif et du passif sont évalués à leur valeur de marché, permettant de déterminer la valeur de marché des capitaux propres.
Cette méthode est privilégiée pour les entreprises dont la valeur repose essentiellement sur leurs actifs, à l’exemple des holdings et des sociétés immobilières.
La valorisation de chaque élément du bilan est indispensable, car les valeurs comptables ne reflètent pas forcément la valeur réelle d’un actif ou d’un passif. C’est pourquoi il convient de réévaluer des données patrimoniales et de déterminer, sur la base de leur valeur de marché, la valeur des éléments qui composent l’actif et le passif. Cela revient à considérer l’entreprise comme étant une superposition d’actifs et de dettes dont la valeur est définie de façon indépendante. Le principe étant de valoriser chaque actif précisément.
La méthode patrimoniale peut être résumée en 3 étapes principales :
- Identifier et lister précisément l’ensemble des éléments qui composent l’actif et le passif de l’entreprise, en incluant les engagements hors bilan
- Déterminer la valeur de marché de chacun de ces éléments
- Déterminer l’actif net réévalué, qui représente la valeur de marché des capitaux propres, en déduisant le passif réévalué de l’actif réévalué.
Avantages et limites
La méthode de calcul est accessible, pourvu qu’il y ait consensus sur la valorisation des éléments qui composent l’actif et le passif. Le potentiel économique de l’entreprise n’est néanmoins pas pris en compte dans le calcul de la valeur.
La valeur d’une entreprise reste une valeur théorique et peut différer de son prix. L’estimation peut également être amenée à varier selon les méthodes de valorisation utilisées. De plus, chacune des méthodes évoquées dispose d’avantages et de limites. Il est primordial de choisir une méthode adaptée aux caractéristiques de l’entreprise évaluée, aux objectifs de valorisation et de tenir compte des conditions de marché au moment de l’évaluation.
Dernière mise à jour : septembre 2023
